raport luty 2010, SGH - UW, MG i NBP
[ Pobierz całość w formacie PDF ]
Raport o inflacji
luty 2010 r.
Narodowy Bank Polski
Rada Polityki PienięŜnej
Warszawa, luty 2010 r.
2 Raport o inflacji luty 2010 r.
Raport o inflacji
jest dokumentem przedstawiającym ocenę Rady Polityki PienięŜnej (RPP) doty
czącą przebiegu bieŜących i przyszłych procesów makroekonomicznych wpływających na infla
cję. Przedstawiona w rozdziale 4.
Raportu
projekcja inflacji i PKB została opracowana w Instytu
cie Ekonomicznym Narodowego Banku Polskiego. Do opracowania projekcji wykorzystano mo
del makroekonomiczny NECMOD. Nadzór merytoryczny nad pracami związanymi z projekcją
sprawował Mateusz Pipień, Dyrektor Generalny Instytutu Ekonomicznego NBP. Zarząd NBP za
akceptował przekazanie projekcji Radzie Polityki PienięŜnej. Projekcja inflacji stanowi jedną z
przesłanek, na podstawie których Rada Polityki PienięŜnej podejmuje decyzje w sprawie stóp
procentowych NBP.
W
Raporcie
zostały uwzględnione dane dostępne do 18 lutego 2010 r.
Spis treści
Synteza .......................................................................................................................................................... 5
1. Otoczenie zewnętrzne polskiej gospodarki ....................................................................................... 9
1.1.
Aktywność gospodarcza na świecie ......................................................................................... 9
1.2.
Procesy inflacyjne za granicą ................................................................................................... 12
1.3.
Międzynarodowe rynki finansowe i polityka pienięŜna za granicą .................................. 13
Ramka 1. Napływ kapitału do gospodarek wschodzących ................................................ 15
1.4.
Światowe rynki surowców ...................................................................................................... 16
2. Gospodarka krajowa ............................................................................................................................. 19
2.1.
Procesy inflacyjne ...................................................................................................................... 19
2.2.
Popyt i produkcja ...................................................................................................................... 22
2.3.
Rynek pracy ............................................................................................................................... 30
2.4.
Rynki finansowe ........................................................................................................................ 32
2.5.
Kredyt i pieniądz ....................................................................................................................... 35
Ramka 2. Analiza wpływu zaostrzenia polityki kredytowej banków komercyjnych na
PKB w Polsce ............................................................................................................................. 40
2.6.
Bilans obrotów bieŜących i kapitałowych ............................................................................. 40
3. Polityka pienięŜna w okresie październik 2009 r. luty 2010 r..................................................... 43
4. Projekcja inflacji i PKB ........................................................................................................................ 57
5. Wyniki głosowań RPP w okresie wrzesień grudzień 2009 r. ...................................................... 67
4 Raport o inflacji luty 2010 r.
Synteza
Synteza
W II poł. 2009 r. gospodarka światowa znalazła się w fazie oŜywienia. OŜywienie to było pobu
dzane przez ekspansywną politykę fiskalną i pienięŜną. Napływające dane wskazują, Ŝe gospo
darki rozwinięte stopniowo wychodzą z recesji. Jednocześnie silnie wzrosła aktywność w gospo
darkach wschodzących. Poprawie koniunktury w gospodarce światowej w II poł. 2009 r. towa
rzyszył stopniowy wzrost inflacji na świecie, do którego przyczyniły się przede wszystkim efekty
bazy związane ze zmianami cen surowców energetycznych na rynkach światowych w 2008 i
2009 r.
Sytuacja na międzynarodowych rynkach finansowych była w ostatnim okresie stosunkowo sta
bilna, a główne miary ryzyka kształtowały się na relatywnie niskim poziomie. Do połowy stycz
nia br. kontynuowane były wzrosty cen na rynkach akcji; w ostatnich tygodniach nastąpił jednak
ich silny spadek. Jednocześnie, w związku ze wzrostem obaw dotyczących sytuacji fiskalnej, w
części krajów członkowskich strefy euro, a takŜe w niektórych krajach rozwiniętych spoza strefy
euro, istotnie wzrosły rentowności obligacji skarbowych. Wzrost obaw o stabilność fiskalną nie
których państw strefy euro przyczynił się równieŜ do wyraźnej deprecjacji kursu euro względem
dolara od grudnia ub. r. W analizowanym okresie główne banki centralne nadal prowadziły ła
godną politykę pienięŜną, w tym kontynuowały zakupy aktywów finansowych w celu wsparcia
rynków kredytowych, stopniowo ograniczając jednak skalę tych zakupów.
Poprawa perspektyw wzrostu gospodarczego na świecie sprzyjała utrzymaniu się w IV kw.
2009 r. i na początku 2010 r. wzrostowej tendencji cen ropy, obserwowanej na rynkach świato
wych od marca 2009 r. Po silnym spadku w IV kw. 2008 r. i stabilizacji w okresie IIII kw. 2009 r.,
w ostatnich miesiącach ub. r. wzrosły takŜe ceny surowców rolnych na rynkach światowych.
Roczne tempo wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych w Polsce, po spadku w paździer
niku 2009 r. do 3,1% r/r, stopniowo rosło, osiągając w styczniu 2010 r. (według wstępnych da
nych GUS) poziom 3,6% r/r, tj. nieznacznie przekraczając górną granicę odchyleń od celu infla
cyjnego NBP. Do wzrostu rocznego wskaźnika inflacji przyczynił się dodatni efekt bazy związa
ny z silnym spadkiem cen paliw rok wcześniej. Utrzymywanie się inflacji na podwyŜszonym po
ziomie wynikało takŜe w znacznym stopniu z wcześniejszych podwyŜek cen administrowanych
oraz stawek akcyzy. W tym samym kierunku oddziaływała równieŜ wysoka, choć słabnąca, dy
namika cen Ŝywności i napojów bezalkoholowych oraz wcześniejsza deprecjacja kursu złotego.
Wzrostowi bieŜącej inflacji CPI towarzyszył nieznaczny spadek lub stabilizacja większości miar
inflacji bazowej. Inflacja bazowa nadal utrzymywała się jednak na relatywnie wysokim poziomie,
co wskazuje, Ŝe wcześniejsze osłabienie popytu nie zneutralizowało wzrostu cen administrowa
nych i stawek akcyzy oraz efektów wcześniejszej deprecjacji kursu walutowego. Jednocześnie w
IV kw. ub. r. i na początku br. miał miejsce dalszy spadek dynamiki cen produkcji sprzedanej
przemysłu w ujęciu rocznym. Na wysokim poziomie kształtował się natomiast roczny wzrost cen
importu, choć w związku z aprecjacją złotego w III kw. ub. r. wyraźnie pogłębił się spadek
tych cen w ujęciu kw/kw.
Mimo podwyŜszonej bieŜącej inflacji CPI, od początku 2009 r. prognozy inflacji analityków ban
kowych w horyzoncie 11 miesięcy pozostają względnie stabilne, kształtując się na poziomie nie
znacznie niŜszym lub równym celowi inflacyjnemu NBP. Jednocześnie zobiektywizowana miara
oczekiwań inflacyjnych osób prywatnych pozostaje na poziomach zbliŜonych do bieŜącej inflacji.
[ Pobierz całość w formacie PDF ]